本日１２月１日の日経朝刊「経済教室」で，菅野・佐々木両氏が「円安の自己増殖　危険水域」というレポートを書かれていた。必読だ。学生諸君にはちょっと難しいかもしれない。最近の円安の原因として「円キャリー」があるという。要するに，低金利の円建て資金を高金利の外貨で運用するというものだ。そういえば，昨日の日経でも「みずほ銀行」の広告で，「世界の債券市場への分散投資で，資産運用を。米ドル・マンスリー・インカム[愛称ドルの実り]」というのが宣伝されていたのを思い出す。その広告を見たときも，少し気になっていたのだが，今日の「経済教室」は警告を与えてくれている。

　現在の「円キャリーバブル」が崩壊するかもしれない。内外金利差の急激な減少，あるいは，国際的な資産価格暴落，あるいはまた，地政学リスクなどから，円売りポジションの手じまいが起きる可能性があると指摘していた。これによる経済の混乱を避けるために，日銀による緩やかな政策誘導を提案していた。緩やかな利上げと逆の動きがあれば迅速に逆の対応をすることをアナウンスすべきことが提言されていた。まことに，もっともの提案だと思った。

　日本が外国に流動性を供給しているのが現状だ。円が国内で有効活用されていないわけだ。長期の景気回復を謳歌しているかに見えるが，実はそうではない。もともとの出発点がマイナスだから，ゼロでも出発点からはプラスとなる。だから長期の好景気が続いているという。それはおかしい。本当に景気がよいのなら，円は国内で消費されるはずだ。それが国外へ出て行くのは，国内に有効な使い道がないからだ。この「円キャリーバブル」が崩壊したら，またまた，日本経済は混乱に陥るかもしれないわけだ。

　円安は産業界が喜ぶので，なかなか引き締められない。だが，一挙に崩壊したら，もっと傷口は大きくなる。80年代後半のバブルと90年代のバブル崩壊を思い出せば，放置できないはずだ。まことに危ういと言わざるを得ない。